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低价值评估高拉长

2019-10-21 10:09

保险行业2018年投资逻辑:

    (一)估值中枢上移,内含价值增长,保险股有望形成戴维斯双击。保险的市值体量虽然很大,但是高增长性在过去几年一直持续并很有可能在未来几年持续下去。与其说保险是很好的价值投资标的,不如说保险是很好的价值与成长的双重标的。一般情况下,市场会给予成长性股票一定的估值溢价,所以我们预计2018年保险公司的估值中枢可能会上移;同时,我们预计保险公司2018年的内含价值也会有所表现,很有可能和估值一起形成戴维斯双击。

    (二)寿险业务在2018年增长的确定性更高一些。首先,保障型需求伴随着人口老龄化趋势集中爆发;第二,监管层引导保险回归保障本质,《关于加快发展商业养老保险的若干意见》可能会为保险行业带来千亿级别增量保费,保险公司大力发展寿险保障型产品,优化产品结构有助于释放一部分风险资本金,增加新的利润增长点。

    (三)剩余边际与准备金释放提升会计利润,直接利好股价。2018年,随着利率在高位运行以及保证金在最近两年的补提,保险公司计提保证金压力有所减缓;剩余边际余额累计增长体现了存量保单的潜在释放利润,剩余边际加速释放。以上两点的叠加效应会对会计利润形成利好,进而对股价产生直接刺激。

    风险:短期股价回调风险,利率难以在高位持续运行。

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